Warren Buffett, l’homme qui valait des milliards mais qui n’aimait pas l’or…

Alors qu’il cède sa place à la tête du fonds d’investissement Berkshire Hathaway, il est temps de brosser le portrait d’un homme pris comme modèle… mais qui n’a pourtant jamais vraiment considéré l’or dans son portefeuille d’actifs.

Warren Buffett ou l’investissement rationnel

Né en 1930, Warren Buffett a construit patiemment son empire grâce à un flair légendaire. Cette année, à 95 ans, il a décidé de passer la main à son successeur, à savoir Greg Abel, après plus de 60 ans à la tête de Berkshire Hathaway. À quoi doit-il sa réussite impressionnante ? À sa stratégie à laquelle il est resté fidèle, ne cédant que très rarement aux modes.

Trader, de père en fils

Le père de Warren Buffett, ancien courtier, encourage son fils à suivre des études supérieures. Ce ne sera pas Harvard mais Columbia où il rencontre son mentor : le maître de l’investissement value Benjamin Graham.

À 26 ans, Warren Buffett fonde son propre fonds qu’il fusionne quelques années plus tard avec Berkshire Hathaway. Avec Charlie Munger, ils vont transformer cette entreprise en géant mondial de l’énergie, de l’assurance ou encore de la distribution et des services financiers.

Sa méthode ? Garder le cap avec la même stratégie

Cet investisseur jette son dévolu sur des entreprises qu’il estime sous-cotées, après avoir minutieusement étudié les comptes. Ensuite, il attend patiemment son retour sur investissement qui se révèle le plus souvent très profitable. Mais attention, si cela semble simple, les méthodes de Warren Buffett sont difficilement reproductibles. Il est quand même possible de retenir 7 principes fondamentaux.

1. Se concentrer sur les qualités intrinsèques de l’actif : en achetant des actions d’une entreprise, vous allez bénéficier des profits générés par votre nouvelle acquisition. Il est donc important d’évaluer le cash qui pourra être produit. Cela accroit sa valeur intrinsèque et sa valeur de marché sur le long terme. L’investissement selon Warren Buffett n’est pas un pari mais un business que l’on fait progresser.
2. Avoir les compétences pour développer son capital : il est tentant d’investir dans des domaines qui semblent rapporter vite et beaucoup. Warren Buffett rappelle que le gestionnaire doit rester dans des dynamiques qu’il maîtrise complétement. Et dire non la grande majorité du temps.
3. S’assurer que la dynamique reste positive sur plusieurs années : loin du feu de paille, Warren Buffett aime la prévisibilité. Et si ce business a une forte capacité à être bénéficiaire, même un « sandwich au jambon » pourrait le diriger. La marque est aussi plus forte que le dirigeant. Humilité !
4. Vérifier le « economic  moat » (avantage concurrentiel durable) du business : l’actif doit présenter une telle avancée par rapport à ses concurrents directs que le fossé sera infranchissable. C’est aussi la possibilité de maintenir des retours sur capitaux élevés pendant longtemps (au moins 10 ans).
5. Parier sur le bon manager : « You never strike a good deal with a bad person”. Le bon manager est celui qui doit aussi bien contrôler les coûts que développer le patrimoine de ses actionnaires. Les deux métiers d’investisseur et de manager se répondent et se complètent pour mener avec humilité l’entreprise vers la réussite.
6. Payer un actif moins qu’il ne vaut réellement : “Price is what you pay, value is what you get”. La radinerie de Warren Buffett est légendaire et il ne s’en cachait pas ! Et cela lui a permis de ne pas s’enflammer en même temps que les autres investisseurs. Mais si cela semble simple, il faut un tempérament rationnel et contrarien hors du commun. En effet, il faut rester serein pour ne pas surpayer un actif quand tous les investisseurs s’enflamment.
7. Patience et longueur de temps ou patience est reine des vertus : même s’il recommande de rester dans son cercler de compétence, Warren Buffett a dû sortir de sa zone de confort pour débusquer les opportunités d’une vie. Et comme le dit Charlie Munger : « Investing is where you find a few great companies and then sit on your ass.”

Et l’or dans tout ça ?

Si l’or n’a pas encore été évoqué, c’est parce qu’il n’avait pas les faveurs de Warren Buffett. On lui attribue cette citation : « L’or ne fait rien. On l’extrait du sol, on le fait fondre, puis on le remet dans un autre trou. »

L’or ne correspond pas à la philosophie de Warren Buffett

Plus difficile d’être plus clair : l’or n’a pas de valeur productive. C’est ce que recherchait Buffett dans tous ses investissements et en particulier les actifs générateurs de flux de trésorerie.

En 2011, dans sa fameuse lettre aux actionnaires, il rappelle son opinion par rapport à l’or et illustre son propos avec les deux piles d’actifs :

• La pile A : l’ensemble de l’or mondial qui constitue un cube de 68 pieds (20 mètres) de côté, évalué à près de 10 milliards de milliards de dollars ;
• La pile B : pour la même somme, il serait possible d’acquérir 400 millions d’acres de terres agricoles américaines, 16 ExxonMobils et garder 1 milliard de milliards de dollars de liquidités.

Sa démonstration est claire : la pile B génère des rendements sur le long terme contrairement à l’or qui « restera inchangé en taille et incapable de produire quoi que ce soit ».

Un revirement discret et anecdotique dans les années 2020

Malgré les différentes démonstrations pour affirmer son désintérêt pour l’or, Berkshire Hathaway prend une petite part dans Barrick Gold, une société minière. Mais cela ne marque pas un revirement total dans la stratégie du fonds d’investissement : les parts seront revendues rapidement. Une initiative d’un des gestionnaires et non une décision de Warren Buffett.

Comment vont se comporter les héritiers de Warren Buffett à l’avenir ?

Est-ce que cette stratégie va continuer après le départ de Warren Buffett à la tête de Berkshire Hathaway ? Est-il possible en 2025 d’ignorer l’or dans un portefeuille, comme Warren Buffett l’a fait dans les années 2000 ?

« Le fait que l’on puisse bien faire ne signifie pas qu’on ne puisse pas faire mieux, et Greg peut faire mieux » a affirmé Warren Buffett à ses actionnaires au moment de l’annonce de la nomination de Greg Abel.

À la tête de 264 milliards de dollars d’actions cotées et 348 milliards de liquidités, Greg Abel devra trouver sa voie, en revisitant la stratégie d’investissement patient, rationnel et frugal de Buffett. Et pourquoi pas en misant sur l’or ?