La notion de valeur refuge est associée à l’or depuis des millénaires. À chaque conflit, à chaque crise, l’or est appelé à la rescousse pour « sauver » des portefeuilles d’investissement. Mais avec l’accélération des incidents et la multiplication des « cygnes noirs » depuis 2008, l’or a pris une nouvelle dimension. Il est passé de valeur refuge à réserve de valeur. Et ce n’est pas un détail. Explications.
Au milieu du chaos, seul l’or résiste
Si on regarde la situation économique et géopolitique des 20 dernières années, on ne peut que constater une accélération des crises.
Du refuge à la réserve
Quand les événements qui impactent la bourse, l’immobilier et les monnaies se succèdent quasiment sans répit, le terme de valeur refuge n’est plus adapté. L’or était utilisé pour se protéger « au cas où » les difficultés surviendraient, le temps de laisser passer l’orage. Aujourd’hui, le mauvais temps est permanent, il faut donc avoir une véritable réserve pour se protéger. C’est le principe des assurances qui constituent un « fond » alimenté en permanence pour se prémunir du prochain sinistre planétaire.
Les banques centrales renforcent la place de l’or dans leurs réserves
Les banques des nations ou des fédérations, celles qui émettent de la monnaie ont depuis toujours une réserve monétaire. Cette réserve est là pour soutenir la confiance que les investisseurs ont dans la monnaie du pays. Elle est composée de plusieurs monnaies (le dollar, l’euro, le Yuhan par exemple) sous forme d’obligation d’État, donc de dette et bien sûr d’or.
Des achats massifs d’or
Depuis quelques années et malgré un cours de l’or très élevé, des banques centrales ont acheté des centaines de tonnes d’or pour renforcer leurs stocks. Dans l’étude annuelle du World Gold Council sur les intentions d’achat des banques centrales, il apparaît que la tendance à l’achat devrait se poursuivre encore en 2025 et 2026. La Chine mais aussi la Pologne et la Turquie ont été les plus gros acheteurs de l’année. Avec une forte tendance au remplacement du dollar par de l’or, ce qu’on appelle la dédollarisation.
L’or devant l’euro dans les réserves de valeur des banques centrales
Cet appétit d’or couplé à une hausse des cours a provoqué un petit événement dans le monde des réserves monétaires. L’or a pris la seconde place sur le podium derrière le dollar mais devant l’euro. C’est une étude de la Banque Centrale Européenne qui révèle cette information. La BCE explique que le volume d’euros correspond toujours en moyenne à 20 % des réserves mais avec l’augmentation du prix de l’or, la valeur de l’or dépasse celle des euros. Comme le précise la banque européenne, finalement, ce n’est pas l’euro qui est victime de l’or mais bien le dollar. En effet, de nombreux pays en voie de développement suive la stratégie des BRICS de diminuer leur dépendance au dollar avec de l’or ou du Yuan. Un mouvement de dédollarisation qui s’accélère au profit de l’or.
L’or valeur refuge vs réserve de valeur : le crash test de juin 2025
La situation géopolitique et économique au mois de juin 2025 est a permis d’observer la réaction de l’or face à une crise d’une durée d’une quinzaine de jours. Analyse du cours de l’or sur le conflit Israël-Iran du 12 juin au 25 juin 2025, la « guerre des douze jours » comme l’appelle Donald Trump.
Bombardements sur l’Iran par Israël : l’or valeur refuge
En observant le cours de l’or dans la nuit du 12 au 13 juin 2025, on peut dire quasiment à l’heure près à quelle heure les premières bombes israéliennes sont tombées sur l’Iran. L’or a pris 2 à 3 % en quelques heures. Les investisseurs ont clairement eu le réflexe « or » au bruit du canon. L’or est alors la valeur refuge. D’ailleurs dans le même temps, les bourses corrigent fortement.
Réplique de l’Iran et menaces sur le détroit d’Ormuz
Pendant les jours qui suivent, la pression monte au Moyen-Orient. Si on constate que l’or après un plus haut à 2985 euros l’once commence à corriger lentement. Finalement, la pression acheteuse sur l’or diminue, elle se déplace sur le pétrole en raison des menaces de fermeture du détroit d’Ormuz. La peur de l’embrasement du Moyen-Orient se transforme en risque sur l’économie mondiale. L’or commence à passer de valeur refuge à réserve de valeur.
Fin de conflit annoncé par Donald Trump
Après quelques bombardements de l’armée de l’air américaine, Donald Trump annonce avoir obtenu un cessez-le-feu. Pour les investisseurs, c’est le signal d’une fin de conflit. L’or « valeur refuge » corrige. Il n’y a plus de guerre, plus besoin de protéger son patrimoine. Mais l’or va rebondir quelques jours plus tard parce que l’or « réserve de valeur » reprend le pouvoir. En effet, si Trump a obtenu l’arrêt des combats, il fait face à un retour de l’inflation et à une baisse de la consommation dans son pays. Le dollar est à la peine. Et c’est l’or qui en profite. C’est devenu une bataille de réserves de valeur.
