Comment est fixé le prix de l'or ?

Cours de l’once d’or : un prix négocié de gré à gré

L’or n’appartient à aucune entité, entreprise ou État. Il n’est que faiblement influencé par les économies nationales ou les fluctuations de taux de change des devises (sauf en qualité de valeur refuge si besoin), et son prix ne dépend pas d’un calcul complexe comme la valeur des actions sur les marchés financiers par exemple.

En fait, il résulte tout simplement d’une négociation sans cesse renouvelée (plusieurs fois par jour !) entre quelques acteurs clés du marché mondial de l’or.

Concrètement, ce marché fonctionne sur un système de gré à gré (on dit aussi OTC pour over-the-counter) : les transactions et les valeurs de cotation sont négociées directement entre les parties concernées, sans passer par une bourse ou un autre intermédiaire. Plus précisément, ces négociations s’opèrent entre les membres d’un groupement appelé LBMA , ou London Bullion Market Association, qui est basée à Londres et qui constitue ainsi la référence mondiale en matière de cours de l’or.

Le fixing de Londres définit les graphiques du cours de l’or dans le monde

Parmi les membres de la LBMA, on retrouve en 2023 12 grandes banques d’investissement de niveau international, qui communiquent leurs derniers prix d’achat ou de vente d’or, et que l’on désigne sous le nom de Market Makers :

• BNP Paribas
• Citibank N A
• Credit Suisse AG Zurich
• Goldman Sachs International
• HSBC
• ICBC Standard Bank Plc
• JP Morgan Chase Bank
• Merrill Lynch International
• Morgan Stanley & Co International Ltd
• Standard Chartered Bank
• Toronto-Dominion Bank
• UBS AG

Au total, la LBMA regroupe environ 150 membres dont des banques (autres que les Market Makers), des raffineurs, des producteurs de métaux précieux, des négociants, etc…, issus de 24 pays différents (y compris la France) répartis sur tous les continents.

Depuis plus d’un siècle, tout ou partie de ces membres se réunissent quotidiennement à l’occasion de conférences téléphoniques en vue de déterminer le prix de l’or (LBMA Gold Price), lequel est publié deux fois par jour : à 10h30 et à 15h00, heure de Londres. C’est cette cotation officielle que l’on appelle le fixing.

Sur quoi se base le fixing ?

• Comme tout marché négocié, le prix de l’or est fortement influencé par l’offre et la demande :
  • l’offre comprend la production des mines, le recyclage et la vente des réserves des banques centrales,
  • tandis que la demande provient principalement des bijoutiers, des investisseurs et des banques centrales qui achètent de l’or sous formes de pièces et de lingots pour diversifier leurs réserves et soutenir leur monnaie.

• Le prix de l’or est également très influencé par le taux de change du dollar américain. Comme l’once d’or est cotée en dollars, une hausse de la monnaie américaine rend le métal plus cher pour les acheteurs utilisant d’autres devises, ce qui peut réduire la demande et donc faire baisser le prix de l’or.
• Enfin, l’or est souvent considéré comme une valeur refuge en période d’incertitude économique. Lorsque les investisseurs s’inquiètent pour l’économie, ils achètent souvent de l’or, ce qui peut faire augmenter le prix du métal précieux.

C’est donc un ensemble complexe de facteurs qui interagissent pour déterminer le cours de l’or.

Cours spot et cotation de l’or

En dehors de Londres, d’autres places de marché gèrent essentiellement ce que l’on appelle le prix spot de l’or , lequel sert principalement à fixer la valeur des titres et autres produits dérivés basés sur l’or à un instant donné.

Qu’il s’agisse par exemple de la bourse de New York ou celle de Shanghai (dont l’importance ne cesse de croître ces dernières années en raison de la formidable croissance économique du marché asiatique), le prix de l’or qu’elles affichent en continu permet donc de valoriser les investissements en or papier, ainsi que les produits de couverture, qui font l’objet d’opérations de spéculation boursière classiques basées sur des estimations de prix à terme de l’or (ou « futures »).

Par convention, la plupart des acteurs du monde entier en matière de métaux précieux considèrent que seul le fixing (ou LBMA Gold Price) sert de référence pour déterminer le prix de l’once d’or physique, c’est-à-dire du métal contenu dans les pièces et les lingots notamment. Ainsi 75% des échanges d’or dans le monde ont lieu à Londres, entre les clients de la LBMA, les Banques Centrales, les compagnies minières et les banques privées.

Du cours théorique à la réalité du marché : la notion de prime

Bien que le fixing de la LBMA et le cours spot servent de références mondiales pour évaluer la valeur intrinsèque du métal fin, le prix réel auquel s’échange l’or physique (notamment les pièces de monnaie et les lingots) intègre une variable incontournable : la prime .

La cotation officielle correspond au prix théorique du métal au poids, tandis que la prime représente la différence entre ce cours spot et le prix de vente final facturé à l’investisseur. Exprimée en pourcentage, elle fluctue selon des critères bien précis : les coûts de fabrication (raffinage, frappe), les frais de transport et d’assurance, mais surtout la loi locale de l’offre et de la demande. Ainsi, en période de forte tension économique, l’engouement pour une pièce de monnaie spécifique peut faire s’envoler sa prime bien au-delà de la simple valeur de son poids en or. La prime constitue donc le véritable indicateur de la liquidité et de la tension sur le marché de l’or physique, différenciant fondamentalement la cotation « papier » de la réalité des transactions concrètes.