L’or, un placement anti-inflation

L’inflation correspond à une hausse durable des prix. Lorsque les prix augmentent, une même somme d’argent ne permet plus d’acheter autant de biens et/ou de services : ainsi, le pouvoir d’achat diminue. En France, l’indice de référence est l’indice des prix à la consommation (IPC), mesuré par l’Insee.

D’autres notions sont associées à l’inflation :

• La stagflation : une situation économique qui combine forte inflation et croissance économique faible voire nulle, et qui peut s’accompagner d’un taux de chômage élevé ;
• L’hyperinflation : une hausse extrêmement rapide des prix, généralement de plus de 50 % en un mois ;
• La déflation : l’inverse de l’inflation, c’est-à-dire une baisse durable des prix.

Une trop forte inflation entraîne des répercussions négatives sur l’économie de manière générale, et un climat d’incertitude. Aussi, la plupart des placements financiers sont susceptibles de souffrir de l’inflation (sauf les actifs qui sont indexés sur l’évolution des prix). Pour les épargnants, l’inflation érode le pouvoir d’achat : avec la même somme d’argent mise de côté, ils peuvent acheter moins de biens et de services.

Un actif résiste mal à l’inflation lorsque son évolution ne suit pas, ou insuffisamment, le rythme de la hausse des prix. C’est notamment le cas des placements financiers qui reposent sur des taux fixes (assurance-vie sur un fonds en euros, livret A), plus vulnérables face à l’inflation. L’explication : dans certains cas, le rendement est déterminé à l’avance et celui-ci ne s’ajuste pas en fonction du contexte économique. Si l’inflation dépasse le taux d’intérêt, les performances deviennent négatives. Plus concrètement, les revenus issus de ces placements ne permettent pas de compenser la perte de valeur liée à la hausse des prix. Dans le cas d’un livret A, le taux est calculé en fonction de l’inflation, mais il ne réagit pas assez rapidement pour être avantageux pour l’épargnant.

Le cas de l’immobilier locatif est intéressant. Ce type de placement est souvent cité parmi les solutions anti-inflation, mais ses avantages restent limités. En cas de flambée des prix prolongée, les banques centrales peuvent valoriser les taux directeurs à la hausse, ce qui augmente le coût des crédits. Du côté des locataires, la baisse du pouvoir d’achat peut aussi entraîner des difficultés pour payer les loyers. Et donc, là encore, un rendement non garanti pour l’investisseur.

L’or existe sur Terre depuis la nuit des temps, et a circulé comme monnaie dès l’Antiquité. Au fil du temps, l’or est devenu un métal incontournable, reconnu de manière universelle pour sa rareté et ses qualités exceptionnelles. Inoxydable, durable, et excellent conducteur thermique, l’or est utilisé dans de nombreux domaines, de la joaillerie aux nouvelles technologies. En tant qu’investissement, il fait aujourd’hui partie des actifs tangibles qui conservent leur valeur intrinsèque.

Contrairement aux monnaies émises par les Banques centrales ou aux obligations d’État, l’or ne dépend d’aucun gouvernement ni d’aucune institution financière. Sa valeur ne peut pas être manipulée et il n’est pas possible de « créer de l’or » de la même manière que certains États font tourner la planche à billets. En période d’inflation, cette indépendance devient particulièrement attractive pour les investisseurs. L’or apparaît ainsi comme une réserve de valeur, reconnue de manière universelle indépendamment des contextes économiques locaux.

Le métal précieux a tendance à évoluer différemment des actifs liés aux marchés financiers et boursiers. Il est d’ailleurs considéré comme un actif contracyclique : sa valeur tend à augmenter lorsque les marchés sont sous tension ou dans un contexte de crise (économique ou géopolitique). Dans ces périodes, les investisseurs cherchent plutôt à sécuriser leur patrimoine en privilégiant des actifs considérés comme plus sûrs.

Contrairement à d’autres actifs comme l’immobilier, un livret réglementé ou un portefeuille d’actions, l’or ne produit pas de rendement. Il ne verse pas de dividendes, ne génère pas d’intérêts ou de loyers. Le rôle de ce type d’actif n’est pas de créer de la valeur, mais plutôt de la sécuriser. L’or répond à une logique de protection patrimoniale. Dans un contexte d’inflation, un placement qui conserve le pouvoir d’achat représente déjà une performance. En comparaison, une épargne placée sur un livret à 1,5 % a plutôt tendance à fondre lorsque l’inflation est de 5 %.

Un investissement dans l’or s’envisage sur le long terme. Le cours de l’or étant influencé par plusieurs facteurs économiques et géopolitiques, le métal jaune n’est pas une réponse immédiate à un contexte d’inflation. À long terme, en revanche, un placement en or permet de protéger une partie du capital des crises et des périodes d’inflation prolongées.

Le cours de l’or évolue en fonction de divers facteurs.

• Le contexte économique et géopolitique : en période d’incertitude, les investisseurs se tournent vers des actifs moins risqués, par sécurité. Les récentes guerre (Ukraine, Moyen-Orient) l’ont montré, comme la pandémie de Covid-19.
• Les taux d’intérêt : si la Réserve fédérale américaine (FED) ou la Banque Centrale Européenne (BCE) décide d’augmenter ses taux directeurs, le prix de l’or a tendance à baisser (et inversement). Quand les taux d’intérêt sont plus élevés, la monnaie et les obligations sont plus attractives que le métal jaune.
• La monnaie : le cours de l’or a toujours été lié aux évolutions de la monnaie, y compris depuis la fin de l’étalon-or. En période d’inflation, une même somme d’argent permet d’acheter moins d’or physique. En fait, ce n’est pas tant le cours de l’or qui augmente mais plutôt la valeur de la monnaie qui baisse.

Plusieurs épisodes récents d’inflation française permettent d’observer le comportement de l’or. Les subprimes notamment : à ce moment-là, la crise financière, les politiques monétaires et les craintes inflationnistes soutiennent l’or. En France, l’indice des prix à la consommation (IPC) atteint 2,8 % en 2008 et 2,1 % en 2011. Dans le même temps, le métal jaune enregistre des records et enchaîne plusieurs années de progression entre 2010 et 2012. La pandémie de Covid-19 est aussi favorable au cours de l’or, qui augmente dans un contexte de crise sanitaire et économique. Mais ce sont surtout l’année 2022 et le début de la guerre en Ukraine qui offrent le parallèle le plus marquant entre contexte inflationniste et hausse du cours de l’or. L’IPC culmine à 5,2 % en 2022 et à 4,9 % en 2023, au moment même où le cours de l’or atteint de nouveaux sommets.

Une démarche de diversification de patrimoine consiste à construire un portefeuille de plusieurs actifs pour répartir les risques :

• Actions ;
• Obligations ;
• Immobilier locatif ;
• Assurance-vie en fonds euros ou diversifiés ;
• Matières premières ;
• Etc.

Le but est de se protéger des effets des crises, et de ne pas dépendre d’un seul support d’investissement. Ainsi, un portefeuille diversifié peut aussi permettre de se prémunir contre l’inflation : à condition de choisir des produits pertinents, comme l’or physique.

Le portefeuille « All Weather » de l’investisseur américain Ray Dalio est par exemple conçu pour résister aux « quatre saisons » économiques. C’est-à-dire à la croissance, au ralentissement, à la hausse de l’inflation, ou à la baisse des prix.

Il existe plusieurs solutions pour investir dans l’or : l’or papier et l’or physique. Quand on parle de placement sécurisé ou de protection anti-inflation, c’est plutôt l’or physique qu’il faut viser. L’or papier (ou ETF, Exchange-Traded Funds) correspond à des indices boursiers qui reproduisent le cours de l’or. Mais la contrepartie en or physique n’est pas complètement garantie, et il s’agit d’un placement volatil, avec un risque de perte plus important.

La répartition d’un portefeuille diversifié doit se construire en fonction du profil de chaque investisseur, de ses objectifs et de ses horizons de placement. Mais en général, il est possible de consacrer entre 5 et 20 % des investissements à l’or.

Si l’on reprend l’exemple du portefeuille « All Weather », Ray Dalio préconise une part d’or à hauteur de 15 % du capital. Henry Browne, avec son portefeuille permanent, encourage à séparer les placements en quatre parts équivalentes avec 25 % d’or. Le reste comporte d’autres classes d’actifs comme les actions et les obligations.