{"id":15193,"date":"2026-06-22T09:00:06","date_gmt":"2026-06-22T07:00:06","guid":{"rendered":"https:\/\/www.veracash.com\/?p=15193"},"modified":"2026-06-21T15:28:14","modified_gmt":"2026-06-21T13:28:14","slug":"hqla-veracash-or-actif-liquide-haute-qualite","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.veracash.com\/fr\/blog\/hqla-veracash-or-actif-liquide-haute-qualite","title":{"rendered":"HQLA : quand Veracash fait de l\u2019or un actif liquide de haute qualit\u00e9"},"content":{"rendered":"<div class=\"wpb-content-wrapper\"><p>[vc_row][vc_column width=\u00a0\u00bb1\/1&Prime;][vc_column_text uncode_shortcode_id=\u00a0\u00bb130209&Prime;]<span style=\"font-weight: 400\">Dans le vocabulaire feutr\u00e9 des r\u00e9gulateurs bancaires, quatre lettres r\u00e9sument tout un pan de la stabilit\u00e9 financi\u00e8re mondiale : <\/span><b>HQLA<\/b><span style=\"font-weight: 400\">, ou High Quality Liquid Assets. Ces actifs liquides de haute qualit\u00e9 sont cens\u00e9s permettre \u00e0 une banque de tenir <strong>trente jours<\/strong> sans s&rsquo;effondrer si la confiance venait \u00e0 se rompre. L&rsquo;or n&rsquo;en fait pas partie. Pas officiellement, en tout cas. Pourtant, \u00e0 y regarder de pr\u00e8s, le m\u00e9tal jaune cumule presque toutes les qualit\u00e9s que<\/span><a href=\"https:\/\/www.veracash.com\/fr\/blog\/accord-bale-3-or\"> <span style=\"font-weight: 400\">les accords de B\u00e2le III<\/span><\/a><span style=\"font-weight: 400\"> exigent d&rsquo;un actif de cette cat\u00e9gorie. Et avec des solutions comme Veracash, qui transforment l&rsquo;or physique en moyen de paiement instantan\u00e9, la fronti\u00e8re entre la th\u00e9orie r\u00e9glementaire et la r\u00e9alit\u00e9 \u00e9conomique devient de plus en plus difficile \u00e0 justifier.<\/span>[\/vc_column_text][vc_row_inner row_inner_height_percent=\u00a0\u00bb0&Prime; back_color=\u00a0\u00bbcolor-128411&Prime; overlay_alpha=\u00a0\u00bb50&Prime; gutter_size=\u00a0\u00bb3&Prime; shift_y=\u00a0\u00bb0&Prime; z_index=\u00a0\u00bb0&Prime; uncode_shortcode_id=\u00a0\u00bb196561&Prime; back_color_type=\u00a0\u00bbuncode-palette\u00a0\u00bb][vc_column_inner column_width_percent=\u00a0\u00bb100&Prime; gutter_size=\u00a0\u00bb3&Prime; overlay_alpha=\u00a0\u00bb50&Prime; radius=\u00a0\u00bbstd\u00a0\u00bb shift_x=\u00a0\u00bb0&Prime; shift_y=\u00a0\u00bb0&Prime; shift_y_down=\u00a0\u00bb0&Prime; z_index=\u00a0\u00bb0&Prime; medium_width=\u00a0\u00bb0&Prime; mobile_width=\u00a0\u00bb0&Prime; width=\u00a0\u00bb1\/1&Prime; uncode_shortcode_id=\u00a0\u00bb343763&Prime;][vc_column_text uncode_shortcode_id=\u00a0\u00bb476270&Prime; css=\u00a0\u00bb.vc_custom_1782043305207{margin-top: 20px !important;margin-right: 20px !important;margin-bottom: 20px !important;margin-left: 20px !important;border-top-width: 0px !important;border-right-width: 0px !important;border-bottom-width: 0px !important;border-left-width: 0px !important;padding-top: 20px !important;padding-right: 20px !important;padding-bottom: 20px !important;padding-left: 20px !important;}\u00a0\u00bb]<\/p>\n<h2 data-start=\"167\" data-end=\"191\">\u00c0 retenir<\/h2>\n<ul>\n<li class=\"font-claude-response-body whitespace-normal break-words pl-2\">Un HQLA (High Quality Liquid Assets) est un actif que les banques doivent d\u00e9tenir pour faire face \u00e0 30 jours de crise de liquidit\u00e9, selon le Liquidity Coverage Ratio impos\u00e9 par B\u00e2le III.<\/li>\n<li class=\"font-claude-response-body whitespace-normal break-words pl-2\">Ces actifs sont presque exclusivement de la dette souveraine ou assimil\u00e9e : l&rsquo;or, qui n&rsquo;est la cr\u00e9ance de personne, en est exclu par construction, et non par manque de qualit\u00e9.<\/li>\n<li class=\"font-claude-response-body whitespace-normal break-words pl-2\">Sur les crit\u00e8res de march\u00e9 (liquidit\u00e9, volatilit\u00e9, profondeur), l&rsquo;or rivalise pourtant avec les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain.<\/li>\n<li class=\"font-claude-response-body whitespace-normal break-words pl-2\">Au premier semestre 2026, l&rsquo;or a confirm\u00e9 ce r\u00f4le en se transformant rapidement en liquidit\u00e9s pour de nombreux investisseurs sous tension.<\/li>\n<li class=\"font-claude-response-body whitespace-normal break-words pl-2\">Avec sa carte de paiement adoss\u00e9e \u00e0 de l&rsquo;or physique, Veracash r\u00e9sout \u00e0 l&rsquo;\u00e9chelle individuelle ce que la r\u00e9glementation ne reconna\u00eet pas encore \u00e0 l&rsquo;\u00e9chelle bancaire.<\/li>\n<\/ul>\n<p>[\/vc_column_text][\/vc_column_inner][\/vc_row_inner][vc_column_text uncode_shortcode_id=\u00a0\u00bb102126&Prime;]<\/p>\n<h2>Qu&rsquo;est-ce qu&rsquo;un actif liquide de haute qualit\u00e9 (HQLA) ?<\/h2>\n<p>La notion de HQLA est n\u00e9e d&rsquo;un traumatisme. Apr\u00e8s <a target=\"_blank\" href=\"https:\/\/www.lafinancepourtous.com\/juniors\/lyceens\/les-crises\/la-crise-des-subprimes-2007-2008\/\" rel=\"noopener\">la crise financi\u00e8re de 2008<\/a>, les r\u00e9gulateurs internationaux ont compris qu&rsquo;une banque pouvait \u00eatre parfaitement solvable sur le papier et s&rsquo;effondrer en quelques jours simplement parce qu&rsquo;elle manquait de liquidit\u00e9s imm\u00e9diates. Une situation susceptible de d\u00e9boucher sur ce qu&rsquo;on appelle une <strong>crise de liquidit\u00e9<\/strong> lorsque plusieurs \u00e9tablissements commencent \u00e0 \u00eatre concern\u00e9s. Le Comit\u00e9 de B\u00e2le a donc construit, dans le cadre des accords de <strong>B\u00e2le III<\/strong>, un nouveau pilier r\u00e9glementaire centr\u00e9 non plus seulement sur les fonds propres, mais sur la capacit\u00e9 des banques \u00e0 faire face \u00e0 leurs besoins de tr\u00e9sorerie en p\u00e9riode de tension.<\/p>\n<p>Un actif liquide de haute qualit\u00e9 se d\u00e9finit par sa capacit\u00e9 \u00e0 \u00eatre converti en argent rapidement, \u00e0 tout moment, et sans perte de valeur significative, m\u00eame en plein c\u0153ur d&rsquo;une crise de liquidit\u00e9. Cette d\u00e9finition para\u00eet simple, mais elle repose sur des crit\u00e8res pr\u00e9cis que les institutions financi\u00e8res doivent v\u00e9rifier en permanence : un risque de cr\u00e9dit faible, une valorisation facile et transparente, une volatilit\u00e9 de prix contenue, et surtout un march\u00e9 suffisamment large et actif pour absorber des ventes massives sans que les prix ne s&rsquo;effondrent.<\/p>\n<p>Concr\u00e8tement, les HQLA constituent <strong>le coussin de s\u00e9curit\u00e9<\/strong> que chaque banque doit constituer pour survivre \u00e0 un sc\u00e9nario de stress s\u00e9v\u00e8re. On parle ici de r\u00e9serves imm\u00e9diatement mobilisables, capables de transformer une menace de panique bancaire en simple turbulence g\u00e9rable. C&rsquo;est tout l&rsquo;enjeu du fameux Liquidity Coverage Ratio, ou LCR, qui structure cette exigence depuis son introduction par B\u00e2le III.<\/p>\n<h3>D\u00e9finition LCR : un ratio de survie \u00e0 trente jours<\/h3>\n<p>Le Liquidity Coverage Ratio impose \u00e0 chaque banque de d\u00e9tenir <strong>un stock d&rsquo;actifs HQLA au moins \u00e9quivalent \u00e0 ses sorties nettes de tr\u00e9sorerie<\/strong> projet\u00e9es sur une p\u00e9riode de stress de trente jours calendaires. Autrement dit, si tous les d\u00e9posants paniquaient en m\u00eame temps et retiraient leur argent, si les lignes de cr\u00e9dit interbancaires se tarissaient et si les march\u00e9s de financement \u00e0 court terme se figeaient, la banque devrait pouvoir tenir un mois entier sans recourir \u00e0 une aide ext\u00e9rieure, simplement en vendant ou en mobilisant ses actifs les plus liquides pour couvrir ses besoins de tr\u00e9sorerie.<\/p>\n<p>Ce ratio se calcule en divisant le stock de HQLA par le montant total des sorties nettes de tr\u00e9sorerie attendues sur la p\u00e9riode de stress. Le r\u00e9sultat doit \u00eatre<strong> \u00e9gal ou sup\u00e9rieur \u00e0 100 %<\/strong>. En de\u00e7\u00e0, l&rsquo;institution financi\u00e8re est jug\u00e9e vuln\u00e9rable et doit ajuster son bilan, g\u00e9n\u00e9ralement en accumulant davantage d&rsquo;actifs jug\u00e9s s\u00fbrs et liquides. Ce m\u00e9canisme, pr\u00e9sent\u00e9 par les banques centrales comme un rempart contre la prochaine crise syst\u00e9mique, fa\u00e7onne aujourd&rsquo;hui une part consid\u00e9rable de la demande mondiale pour certains titres financiers.<\/p>\n<h2>Quelles sont les cat\u00e9gories d&rsquo;actifs en HQLA ?<\/h2>\n<p>Tous les actifs liquides ne se valent pas aux yeux du r\u00e9gulateur. Le cadre des accords de B\u00e2le III distingue plusieurs niveaux de qualit\u00e9, avec des r\u00e8gles de pond\u00e9ration et des plafonds d&rsquo;inclusion qui varient sensiblement.[\/vc_column_text][vc_single_image media=\u00a0\u00bb15194&Prime; media_lightbox=\u00a0\u00bbyes\u00a0\u00bb media_width_percent=\u00a0\u00bb100&Prime; uncode_shortcode_id=\u00a0\u00bb132608&Prime;][vc_column_text text_lead=\u00a0\u00bbsmall\u00a0\u00bb uncode_shortcode_id=\u00a0\u00bb164263&Prime;]<\/p>\n<h3><em>Level 1<\/em><\/h3>\n<p>Les actifs de niveau 1 forment le sommet de la pyramide. Ils ne subissent aucune d\u00e9cote dans le calcul du ratio et peuvent composer l\u2019int\u00e9gralit\u00e9 du stock de HQLA d\u2019une banque. On y trouve les esp\u00e8ces, les r\u00e9serves d\u00e9tenues aupr\u00e8s des banques centrales, et surtout la dette souveraine des \u00c9tats jug\u00e9s les plus solides : bons du Tr\u00e9sor, obligations d\u2019\u00c9tat not\u00e9es en cat\u00e9gorie investissement, titres \u00e9mis par les banques centrales elles-m\u00eames. C\u2019est dans cette cat\u00e9gorie que la m\u00e9canique du LCR r\u00e9v\u00e8le sa vraie nature : elle a \u00e9t\u00e9 pens\u00e9e pour ancrer la confiance bancaire \u00e0 la dette publique des grandes \u00e9conomies d\u00e9velopp\u00e9es.<\/p>\n<h3><em>Level 2A et 2B<\/em><\/h3>\n<p>Les actifs de niveau 2A et 2B viennent ensuite, avec des d\u00e9cotes croissantes et un plafond limitant leur poids dans le stock total \u00e0 40 %, voire 15 % pour les actifs 2B les plus p\u00e9riph\u00e9riques. On y range certaines obligations d\u2019entreprises de haute qualit\u00e9, des obligations s\u00e9curis\u00e9es (covered bonds), ou encore, selon les juridictions, certaines actions tr\u00e8s liquides appartenant \u00e0 des indices majeurs.<\/p>\n<h3>Liquidity Coverage Ratio : un levier qui fa\u00e7onne les march\u00e9s<\/h3>\n<p>Ce syst\u00e8me de cat\u00e9gorisation n&rsquo;est pas anodin pour l&rsquo;\u00e9conomie r\u00e9elle. En imposant aux institutions financi\u00e8res de d\u00e9tenir massivement des actifs Level 1, les r\u00e9gulateurs ont m\u00e9caniquement cr\u00e9\u00e9 une demande structurelle pour la dette souveraine, en particulier pour les emprunts d&rsquo;\u00c9tat des pays les mieux not\u00e9s. Chaque fois qu&rsquo;une banque centrale ou une autorit\u00e9 prudentielle ajuste les param\u00e8tres du LCR, c&rsquo;est tout un pan du march\u00e9 obligataire mondial qui en ressent l&rsquo;effet, \u00e0 travers les taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat, les conditions de financement des \u00c9tats, et la liquidit\u00e9 m\u00eame de certains compartiments de march\u00e9.<\/p>\n<p>C&rsquo;est pr\u00e9cis\u00e9ment ce biais structurel qui interroge lorsqu&rsquo;on examine le cas de l&rsquo;or. Le m\u00e9tal jaune r\u00e9unit, sur le plan des qualit\u00e9s intrins\u00e8ques, la quasi-totalit\u00e9 des crit\u00e8res fondamentaux et de march\u00e9 exig\u00e9s pour un HQLA. Mais il n&rsquo;est pas une dette. Il ne repr\u00e9sente la cr\u00e9ance de personne. Et c&rsquo;est pr\u00e9cis\u00e9ment ce qui, dans un syst\u00e8me pens\u00e9 autour du financement des \u00c9tats, l&rsquo;a longtemps maintenu \u00e0 l&rsquo;\u00e9cart.<\/p>\n<h3>Diff\u00e9rence entre actifs HQLA et fonds propres Tier : deux notions souvent confondues<\/h3>\n<p>Une confusion revient r\u00e9guli\u00e8rement, y compris dans la presse sp\u00e9cialis\u00e9e : celle entre les actifs HQLA et les fonds propres de cat\u00e9gorie Tier 1. Il s&rsquo;agit pourtant de deux univers r\u00e9glementaires distincts. Les r\u00e8gles de Tier 1 appartiennent au volet des exigences de capital, pos\u00e9es d\u00e8s l&rsquo;accord de B\u00e2le 1 en 1988, et mesurent la solidit\u00e9 d&rsquo;une banque face au risque de pertes sur ses actifs. Les HQLA, eux, rel\u00e8vent du volet liquidit\u00e9, introduit beaucoup plus tardivement avec B\u00e2le III et mis en \u0153uvre \u00e0 partir de 2019.<\/p>\n<table class=\"min-w-full border-collapse text-sm leading-[1.7] whitespace-normal\">\n<thead class=\"text-left\">\n<tr>\n<th class=\"text-text-100 border-b-0.5 border-[hsl(var(--border-300)\/0.6)] py-2 pr-4 align-top font-bold\" scope=\"col\"><\/th>\n<th class=\"text-text-100 border-b-0.5 border-[hsl(var(--border-300)\/0.6)] py-2 pr-4 align-top font-bold\" scope=\"col\">HQLA<\/th>\n<th class=\"text-text-100 border-b-0.5 border-[hsl(var(--border-300)\/0.6)] py-2 pr-4 align-top font-bold\" scope=\"col\">Fonds propres Tier 1<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n<tbody>\n<tr>\n<td class=\"border-b-0.5 border-[hsl(var(--border-300)\/0.3)] py-2 pr-4 align-top\"><strong>\u00c0 quoi servent-ils ?<\/strong><\/td>\n<td class=\"border-b-0.5 border-[hsl(var(--border-300)\/0.3)] py-2 pr-4 align-top\">Assurer la liquidit\u00e9 de la banque<\/td>\n<td class=\"border-b-0.5 border-[hsl(var(--border-300)\/0.3)] py-2 pr-4 align-top\">Absorber les pertes de la banque<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td class=\"border-b-0.5 border-[hsl(var(--border-300)\/0.3)] py-2 pr-4 align-top\"><strong>Question \u00e0 laquelle ils r\u00e9pondent<\/strong><\/td>\n<td class=\"border-b-0.5 border-[hsl(var(--border-300)\/0.3)] py-2 pr-4 align-top\">\u00ab La banque peut-elle faire face \u00e0 une fuite de liquidit\u00e9s ? \u00bb<\/td>\n<td class=\"border-b-0.5 border-[hsl(var(--border-300)\/0.3)] py-2 pr-4 align-top\">\u00ab La banque peut-elle survivre \u00e0 des pertes ? \u00bb<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td class=\"border-b-0.5 border-[hsl(var(--border-300)\/0.3)] py-2 pr-4 align-top\"><strong>Ratio concern\u00e9<\/strong><\/td>\n<td class=\"border-b-0.5 border-[hsl(var(--border-300)\/0.3)] py-2 pr-4 align-top\">LCR (Liquidity Coverage Ratio)<\/td>\n<td class=\"border-b-0.5 border-[hsl(var(--border-300)\/0.3)] py-2 pr-4 align-top\">CET1 Ratio et Tier 1 Ratio<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td class=\"border-b-0.5 border-[hsl(var(--border-300)\/0.3)] py-2 pr-4 align-top\"><strong>Nature<\/strong><\/td>\n<td class=\"border-b-0.5 border-[hsl(var(--border-300)\/0.3)] py-2 pr-4 align-top\">Actifs d\u00e9tenus par la banque<\/td>\n<td class=\"border-b-0.5 border-[hsl(var(--border-300)\/0.3)] py-2 pr-4 align-top\">Capital de la banque<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td class=\"border-b-0.5 border-[hsl(var(--border-300)\/0.3)] py-2 pr-4 align-top\"><strong>Exemples<\/strong><\/td>\n<td class=\"border-b-0.5 border-[hsl(var(--border-300)\/0.3)] py-2 pr-4 align-top\">R\u00e9serves BCE, obligations d&rsquo;\u00c9tat, certains bonds<\/td>\n<td class=\"border-b-0.5 border-[hsl(var(--border-300)\/0.3)] py-2 pr-4 align-top\">Capital social, b\u00e9n\u00e9fices mis en r\u00e9serve<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>L&rsquo;or illustre d&rsquo;ailleurs assez bien cette distinction. Au titre des r\u00e8gles de capital, l&rsquo;or d\u00e9tenu en propre dans les coffres d&rsquo;une banque b\u00e9n\u00e9ficie d&rsquo;une pond\u00e9ration de risque de 0 %, strictement identique \u00e0 celle du cash, et cela depuis le tout premier accord de B\u00e2le en 1988. Rien n&rsquo;a chang\u00e9 sur ce point depuis pr\u00e8s de quarante ans. En revanche, au titre du Net Stable Funding Ratio, le ratio de financement stable qui compl\u00e8te le LCR, l&rsquo;or se voit appliquer un facteur de financement stable requis de 85 %, soit le m\u00eame traitement que des mati\u00e8res premi\u00e8res comme le ma\u00efs ou le plomb. Une pond\u00e9ration en capital quasi parfaite, donc, et un traitement de la liquidit\u00e9 nettement plus s\u00e9v\u00e8re : l&rsquo;incoh\u00e9rence interne de la r\u00e9glementation prudentielle est, sur ce point pr\u00e9cis, difficile \u00e0 nier.[\/vc_column_text][vc_column_text uncode_shortcode_id=\u00a0\u00bb160231&Prime;]<\/p>\n<h2>Pourquoi l&rsquo;or n&rsquo;a pas obtenu le statut de HQLA, malgr\u00e9 ses qualit\u00e9s<\/h2>\n<p>Sur le terrain des faits de march\u00e9, l&rsquo;or coche pourtant presque toutes les cases. Les travaux acad\u00e9miques les plus r\u00e9cents sur le sujet, notamment ceux men\u00e9s par le chercheur Dirk Baur et ses coauteurs en 2024 et largement repris par la <a target=\"_blank\" href=\"https:\/\/www.lbma.org.uk\/articles\/gold-and-hqla-correcting-misleading-online-information\" rel=\"noopener\">London Bullion Market Association<\/a>, montrent que l&rsquo;or affiche des \u00e9carts de cotation acheteur-vendeur particuli\u00e8rement r\u00e9duits pour des volumes d&rsquo;\u00e9change consid\u00e9rables, une volatilit\u00e9 de prix relativement contenue, et surtout une corr\u00e9lation n\u00e9gative avec les actifs risqu\u00e9s pr\u00e9cis\u00e9ment dans les phases de stress de march\u00e9, ce qui est l&rsquo;une des qualit\u00e9s les plus recherch\u00e9es d&rsquo;un actif refuge. Selon cette m\u00eame \u00e9tude, la mesure de liquidit\u00e9 dite d&rsquo;Amihud, qui sert de r\u00e9f\u00e9rence aux superviseurs bancaires europ\u00e9ens depuis 2013, place l&rsquo;or dans une fourchette de liquidit\u00e9 comparable \u00e0 celle des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, et parfois m\u00eame sup\u00e9rieure \u00e0 celle des obligations souveraines \u00e0 long terme.<\/p>\n<p>Pourquoi, alors, l&rsquo;or reste-t-il exclu de la liste officielle des HQLA ? La r\u00e9ponse tient moins \u00e0 ses qualit\u00e9s intrins\u00e8ques qu&rsquo;\u00e0 la nature m\u00eame de la cat\u00e9gorie. Les HQLA, dans leur conception originelle, ont \u00e9t\u00e9 pens\u00e9s comme des actifs de cr\u00e9ance : des titres repr\u00e9sentant une dette d&rsquo;\u00c9tat, une obligation, une promesse de remboursement. L&rsquo;or, lui, n&rsquo;est la dette de personne. Il ne g\u00e9n\u00e8re ni coupon ni int\u00e9r\u00eat, et sa valeur ne d\u00e9pend de la solvabilit\u00e9 d&rsquo;aucun \u00e9metteur. Cette nature m\u00eame, qui constitue par ailleurs l&rsquo;une de ses plus grandes forces en p\u00e9riode de d\u00e9fiance g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e, le place m\u00e9caniquement hors du p\u00e9rim\u00e8tre d&rsquo;une r\u00e9glementation construite autour du financement des dettes souveraines.<\/p>\n<p>Il faut ajouter \u00e0 cela une dimension que l&rsquo;on peut qualifier de politique. Reconna\u00eetre officiellement l&rsquo;or comme HQLA de niveau 1 reviendrait, pour les banques centrales et les r\u00e9gulateurs, \u00e0 offrir une alternative cr\u00e9dible \u00e0 la dette d&rsquo;\u00c9tat dans les bilans bancaires, \u00e0 un moment o\u00f9 ces m\u00eames \u00c9tats ont structurellement besoin que les institutions financi\u00e8res continuent d&rsquo;absorber leurs \u00e9missions obligataires. La LBMA elle-m\u00eame milite depuis plusieurs ann\u00e9es aupr\u00e8s de la communaut\u00e9 prudentielle pour faire reconna\u00eetre ce statut, sans succ\u00e8s \u00e0 ce jour, alors m\u00eame que les d\u00e9lais de mise en \u0153uvre des derni\u00e8res r\u00e8gles de B\u00e2le III, repouss\u00e9s tant dans l&rsquo;Union europ\u00e9enne qu&rsquo;au Royaume-Uni ou aux \u00c9tats-Unis, montrent qu&rsquo;il existe une vraie marge de n\u00e9gociation politique sur ces sujets.<\/p>\n<h2>Le premier semestre 2026 : l&rsquo;or, r\u00e9serve de valeur disponible plut\u00f4t que simple refuge statique<\/h2>\n<p>Les premiers mois de 2026 ont offert une illustration concr\u00e8te de ce qu&rsquo;un actif liquide de haute qualit\u00e9 est cens\u00e9 apporter en p\u00e9riode de tension. Port\u00e9 par un environnement g\u00e9opolitique d\u00e9grad\u00e9 et des achats massifs des banques centrales, le m\u00e9tal jaune a atteint des sommets historiques, d\u00e9passant les 5 500 dollars l&rsquo;once, avant de conna\u00eetre lui-m\u00eame une phase de correction marqu\u00e9e. Cette correction n&rsquo;a rien d&rsquo;anodin : elle s&rsquo;explique en grande partie par un d\u00e9bouclage rapide des positions \u00e0 effet de levier que de nombreux investisseurs avaient prises sur l&rsquo;or lui-m\u00eame, mais aussi par les arbitrages de tr\u00e9sorerie op\u00e9r\u00e9s face aux tensions ayant frapp\u00e9 d&rsquo;autres compartiments de march\u00e9 au m\u00eame moment.[\/vc_column_text][vc_single_image media=\u00a0\u00bb15198&Prime; media_lightbox=\u00a0\u00bbyes\u00a0\u00bb media_width_percent=\u00a0\u00bb100&Prime; uncode_shortcode_id=\u00a0\u00bb591492&Prime;][vc_column_text uncode_shortcode_id=\u00a0\u00bb901403&Prime;]C&rsquo;est pr\u00e9cis\u00e9ment ce m\u00e9canisme qui r\u00e9v\u00e8le la vraie nature de l&rsquo;or comme actif liquide de haute qualit\u00e9. Lorsque des march\u00e9s actions traversent une phase difficile et que des positions \u00e0 effet de levier d\u00e9clenchent des appels de marge, les investisseurs ont besoin d&rsquo;argent frais, vite et sans d\u00e9cote. L&rsquo;or, justement parce qu&rsquo;il b\u00e9n\u00e9ficie d&rsquo;un march\u00e9 profond, de volumes d&rsquo;\u00e9change consid\u00e9rables et d&rsquo;une ex\u00e9cution quasi imm\u00e9diate, a pu \u00eatre mobilis\u00e9 pour couvrir ces besoins de tr\u00e9sorerie. De nombreux d\u00e9tenteurs ont pu ainsi c\u00e9der une partie de leur or pour r\u00e9pondre \u00e0 un appel de marge ou reconstituer une poche de liquidit\u00e9s, sans attendre, sans n\u00e9gocier et sans subir de spread d\u00e9raisonnable. C&rsquo;est exactement le service qu&rsquo;un actif Level 1 est cens\u00e9 rendre \u00e0 une banque dans le cadre du LCR, transpos\u00e9 ici \u00e0 l&rsquo;\u00e9chelle d&rsquo;un portefeuille priv\u00e9. Le m\u00e9tal jaune n&rsquo;a donc pas seulement servi de bouclier passif contre la baisse des march\u00e9s : il a fonctionn\u00e9 comme une source de cash imm\u00e9diatement disponible au moment o\u00f9 d&rsquo;autres classes d&rsquo;actifs, elles, restaient bloqu\u00e9es ou d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9es. C&rsquo;est cette capacit\u00e9 \u00e0 se transformer en argent frais \u00e0 la demande, plut\u00f4t qu&rsquo;une simple promesse de protection en cas de panique, qui rapproche fonctionnellement l&rsquo;or d&rsquo;une v\u00e9ritable r\u00e9serve de valeur disponible \u00e0 loisir, davantage que du r\u00f4le de valeur refuge qu&rsquo;on lui pr\u00eate traditionnellement.<\/p>\n<h2>Comment Veracash fait objectivement de l&rsquo;or un actif liquide de haute qualit\u00e9<\/h2>\n<p>Reste une question que la r\u00e9glementation bancaire ne traite jamais : celle de l&rsquo;investisseur particulier. Un institutionnel soumis au LCR raisonne en stock d&rsquo;actifs mobilisables \u00e0 l&rsquo;\u00e9chelle d&rsquo;un bilan entier. Un \u00e9pargnant, lui, a besoin d&rsquo;autre chose : pouvoir transformer une partie de son patrimoine en pouvoir d&rsquo;achat imm\u00e9diat, sans d\u00e9lai de vente, sans recherche d&rsquo;acheteur, sans paperasse.<\/p>\n<h3>L&rsquo;\u00e9cart que la r\u00e9glementation ne comble pas<\/h3>\n<p>L&rsquo;or physique d\u00e9tenu dans un coffre, aussi pur et aussi bien stock\u00e9 soit-il, ne r\u00e9sout qu&rsquo;\u00e0 moiti\u00e9 le probl\u00e8me de la liquidit\u00e9 individuelle. Il faut encore trouver un acheteur, n\u00e9gocier un prix, organiser le transport ou la livraison, et attendre le r\u00e8glement. Ce d\u00e9lai, m\u00eame r\u00e9duit \u00e0 quelques jours, suffit \u00e0 exclure l&rsquo;or, dans son usage le plus traditionnel, du registre des actifs r\u00e9ellement mobilisables dans l&rsquo;instant.<\/p>\n<h3>Une carte de paiement adoss\u00e9e \u00e0 l&rsquo;or physique<\/h3>\n<p>C&rsquo;est exactement l&rsquo;\u00e9cart que Veracash est venu combler. En permettant de d\u00e9tenir de l&rsquo;or physique stock\u00e9 en toute s\u00e9curit\u00e9 tout en disposant d&rsquo;une carte de paiement adoss\u00e9e \u00e0 cette \u00e9pargne m\u00e9tallique, Veracash r\u00e9pond, \u00e0 l&rsquo;\u00e9chelle individuelle, aux m\u00eames exigences que celles que les r\u00e9gulateurs imposent aux banques \u00e0 l&rsquo;\u00e9chelle syst\u00e9mique : un actif de qualit\u00e9, une valorisation transparente en continu, et surtout une mobilisation imm\u00e9diate, sans d\u00e9lai de liquidation. Avec une carte Veracash, l&rsquo;or cesse d&rsquo;\u00eatre un actif que l&rsquo;on regarde sans pouvoir s&rsquo;en servir : il devient un pouvoir d&rsquo;achat disponible \u00e0 tout instant, au m\u00eame titre qu&rsquo;un compte courant classique, mais adoss\u00e9 \u00e0 un m\u00e9tal qui ne d\u00e9pend de la solvabilit\u00e9 d&rsquo;aucun \u00e9metteur.<\/p>\n<p>Ce dispositif change concr\u00e8tement la donne sur le seul point qui faisait d\u00e9faut \u00e0 l&rsquo;or pour pr\u00e9tendre au statut de HQLA dans la vie de tous les jours : le d\u00e9lai de conversion en pouvoir d&rsquo;achat effectif. Sur le plan r\u00e9glementaire, l&rsquo;or restera sans doute encore longtemps hors de la liste officielle des actifs liquides de haute qualit\u00e9, pour des raisons qui tiennent davantage \u00e0 l&rsquo;architecture du syst\u00e8me financier qu&rsquo;aux qualit\u00e9s propres du m\u00e9tal. Mais pour celui qui en d\u00e9tient via une solution comme Veracash, la question devient presque th\u00e9orique : l&rsquo;or s&rsquo;est d\u00e9j\u00e0 transform\u00e9, dans les faits, en l&rsquo;un des actifs les plus liquides, les plus s\u00fbrs et les plus disponibles de son patrimoine.<\/p>\n<p>Reste \u00e0 savoir si les r\u00e9gulateurs suivront un jour ce que le march\u00e9 et l&rsquo;usage ont, eux, d\u00e9j\u00e0 largement valid\u00e9.[\/vc_column_text][\/vc_column][\/vc_row][vc_row][vc_column column_width_percent=\u00a0\u00bb100&Prime; gutter_size=\u00a0\u00bb3&Prime; style=\u00a0\u00bbdark\u00a0\u00bb back_image=\u00a0\u00bb10135&Prime; overlay_alpha=\u00a0\u00bb50&Prime; radius=\u00a0\u00bbstd\u00a0\u00bb shift_x=\u00a0\u00bb0&Prime; shift_y=\u00a0\u00bb0&Prime; shift_y_down=\u00a0\u00bb0&Prime; z_index=\u00a0\u00bb0&Prime; medium_width=\u00a0\u00bb0&Prime; mobile_width=\u00a0\u00bb0&Prime; width=\u00a0\u00bb1\/1&Prime; uncode_shortcode_id=\u00a0\u00bb129442&Prime;][vc_row_inner row_inner_height_percent=\u00a0\u00bb0&Prime; 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